Was ist meine Firma wert? Faustformeln im Test

Von Yannick Maar, Certified Valuation Analyst (CVA) · Stand: 21. September 2026

„Was ist meine Firma wert?“ Auf diese Frage gibt es im Internet binnen zehn Sekunden eine Antwort, und zwar je nach Quelle eine andere. Ein Jahresumsatz. Das Fünffache des Gewinns. Der Faktor 13,75. Ich habe die gängigen Formeln an einem realistischen Mittelständler durchgerechnet und gegen eine saubere Ertragswertrechnung gestellt. Das Ergebnis reicht von 1,15 Mio. € bis 4,25 Mio. €.

Der Testfall: ein B2B-Dienstleister mit 4,2 Mio. € Umsatz

Damit der Vergleich fair ist, braucht es einen Fall, den alle Formeln erreichen können. Also ein normales, gesundes Unternehmen ohne Sondersituation:

Konstruierter Fall, Zahlen frei gewählt, aber in sich konsistent. Der Unternehmerlohn ist die Mitte der Spanne 274.000 bis 336.000 €, die die Oberfinanzdirektion Karlsruhe für sonstige Dienstleistung bei 2,5 bis 5 Mio. € Umsatz und 20 bis 50 Mitarbeitern nennt (Angemessenheitstabelle ab 2024).

Die Referenz: 2,745 Mio. €

Die Vergleichsgröße ist ein Ertragswert nach IDW S1. Kapitalisiert wird das nachhaltige Ergebnis nach Steuern von 258.000 € mit 10,55 Prozent: Basiszins 3,75 Prozent (Stand 1. September 2026), Betafaktor 1,3, Marktrisikoprämie 6,00 Prozent aus der FAUB-Bandbreite, abzüglich Wachstumsabschlag von 1,00 Prozent. Das ergibt 2.445.000 €. Plus das Wertpapierdepot von 300.000 € steht die Referenz bei 2.745.000 €.

Das ist kein Gutachten, sondern eine Modellrechnung. Sie hat aber die Eigenschaft, die allen Faustformeln fehlt: Jede Annahme darin ist benannt und angreifbar.

Das Ergebnis: Faktor 3,7 zwischen höchster und niedrigster Formel

Alle Formeln sind auf denselben Maßstab gebracht, den Wert der Anteile. Wo eine Formel den Gesamtunternehmenswert liefert, sind die Nettofinanzverbindlichkeiten abgezogen und das Depot hinzugerechnet.

Eigene Berechnung. Multiples: Mitte der Micro-Cap-Bandbreite für unternehmensnahe Dienstleistungen aus dem DUB KMU-Multiples Report Q2/2026 (EBITDA 3,5 bis 5,5x; Umsatz-Multiple 0,35 bis 1,00x). Beim vereinfachten Ertragswertverfahren ist vereinfachend mit dem nachhaltigen Ergebnis gerechnet, nicht mit dem Dreijahresdurchschnitt nach § 201 BewG.

3,1 Mio. € Spannweite bei einem Unternehmen, das 4,2 Mio. € Umsatz macht. Wer sich eine Formel aussuchen darf, sucht sich das Ergebnis aus.

Warum die Abweichungen so groß werden

Die Ausreißer nach oben und unten haben jeweils eine klar benennbare Ursache:

• Der Umsatz sagt nichts über die Marge. Ein Umsatz-Multiple ist nichts anderes als ein EBITDA-Multiple, dem man die Marge weggerechnet hat. Der Testfall hat 11,3 Prozent EBITDA-Marge nach korrigiertem Unternehmerlohn. Hätte er 6 Prozent, wäre derselbe Umsatzfaktor um die Hälfte daneben. Die Bandbreiten je Branche zeigen, wie weit das auseinandergeht.
• Der Unternehmerlohn ist der größte Einzelhebel. Ohne die Korrektur von 215.000 € läge das bereinigte EBITDA bei 690.000 € statt 475.000 €, und jede ergebnisbasierte Formel spränge um 45 Prozent nach oben. Wie ein marktgerechter Ansatz hergeleitet wird, steht im Beitrag zum kalkulatorischen Unternehmerlohn.
• Der Substanzwert misst etwas anderes. Er addiert Maschinen und Fuhrpark, nicht Ertragskraft. Bei einem Dienstleister, dessen Wert in Kundenbeziehungen und Personal steckt, ist die Unterschätzung strukturell und kein Rechenfehler. Die Abgrenzung der drei Wertkonzepte steht in Substanzwert, Ertragswert, Liquidationswert.
• Der Faktor 13,75 kennt kein Risiko. Dazu gleich mehr.

Der Faktor 13,75 ist keine Faustformel, sondern die Voreinstellung des Finanzamts

Das vereinfachte Ertragswertverfahren steht im Gesetz. Der Kapitalisierungsfaktor beträgt 13,75 (§ 203 Abs. 1 BewG), und zum Ergebnis kommt das nicht betriebsnotwendige Vermögen gesondert hinzu (§ 200 Abs. 2 BewG). Ein Faktor von 13,75 entspricht einem Kapitalisierungszins von 7,27 Prozent. Im Testfall waren es 10,55 Prozent. Diese 3,28 Prozentpunkte sind die gesamte Differenz von 40 Prozent.

Der gesetzliche Faktor unterscheidet nicht zwischen einem Medizintechnikhersteller und einer inhaberabhängigen Agentur. Genau deshalb erlaubt § 11 Abs. 2 BewG den Nachweis eines niedrigeren gemeinen Werts durch ein Gutachten, und deshalb landet der Streit darum regelmäßig beim Finanzgericht.

Wofür die Formeln trotzdem taugen

Keine dieser Formeln ist wertlos. Sie beantworten nur eine andere Frage, als die meisten glauben.

• EBITDA-Multiple: der beste Schnelltest, wenn das EBITDA sauber bereinigt ist. Die aktuellen KMU-Multiples der Deutschen Unternehmerbörse liefern eine Plausibilitätsspanne, gegen die sich jedes Gutachten messen lassen muss.
• Umsatz-Multiple: brauchbar bei wiederkehrenden Erlösen und branchenüblicher Marge, etwa in der Hausverwaltung oder bei Wartungsverträgen.
• Substanzwert: die Untergrenze, wenn der Betrieb keine Erträge mehr erwirtschaftet, und im Steuerrecht der gesetzliche Mindestwert.
• Vereinfachtes Ertragswertverfahren: die Zahl, mit der das Finanzamt rechnet, wenn Sie nichts anderes einreichen. Sie zu kennen, ist bei Schenkung und Erbschaft Pflicht.

Das Mittelwertverfahren ist die Ausnahme. Dass es hier mit 7,3 Prozent Abweichung so nah an der Referenz landet, ist Zufall: Es mittelt eine zu hohe und eine zu niedrige Zahl. Eine Begründung, warum Substanz und Ertrag im Verhältnis 1 zu 2 zu gewichten wären, gibt es nicht.

Wenn Sie die Spanne für Ihr eigenes Unternehmen sehen wollen, rechnet der kostenlose Unternehmenswert-Rechner genau diese Multiples mit Ihren Zahlen durch, direkt im Browser und ohne Registrierung.

Was das kostet

• Kostenlose Ersteinschätzung – 0 €: Sie nennen mir Umsatz, Ergebnis, Branche und Ihr tatsächliches Geschäftsführergehalt; ich sage Ihnen innerhalb von 24 Stunden, wo Ihre Faustformel vermutlich danebenliegt und in welche Richtung.
• Werteinschätzung kompakt – 3.700 € zzgl. USt.: belastbare Wertbandbreite mit bereinigtem Ergebnis und hergeleitetem Kapitalisierungszins, als Grundlage für Verhandlung oder Nachfolgeplanung. Bei Folgebeauftragung voll anrechenbar.
• Bewertungsgutachten nach IDW S1 – ab 9.700 € zzgl. USt.: Erstellt als gutachterliche Stellungnahme, dem Regelformat der Fassung 2026, für Finanzamt, Gericht oder Transaktion. Honorarübersicht: Was kostet eine Unternehmensbewertung?