Kapitalisierungszinssatz nach IDW S1: der Zins, der den Wert macht

Was der Kapitalisierungszinssatz ist – und warum er so mächtig wirkt

Im Ertragswertverfahren nach IDW S1 werden die künftigen finanziellen Überschüsse auf den Bewertungsstichtag abgezinst. Der Zinssatz, mit dem das geschieht, ist der Kapitalisierungszinssatz – er beantwortet die Frage: Welche Rendite würde ein Investor für eine Anlage mit vergleichbarem Risiko verlangen? Vereinfacht gilt in der ewigen Rente: Unternehmenswert = nachhaltiges Ergebnis ÷ Kapitalisierungszinssatz.

Weil der Zins im Nenner steht, wirkt jede Nachkommastelle überproportional: Ein nachhaltiges Ergebnis von 500.000 € ergibt bei 8,5 % einen Wert von rund 5,9 Mio. € – bei 10,0 % nur noch 5,0 Mio. €. Anderthalb Prozentpunkte im Zins verschieben hier also fast eine Million Euro. Genau deshalb wird in Bewertungsstreitigkeiten fast immer über den Kapitalisierungszinssatz gestritten.

Die Bausteine im Einzelnen

• Basiszins: der risikolose Zins, abgeleitet nach der Svensson-Methode aus der Zinsstrukturkurve deutscher Staatsanleihen und auf Viertel-Prozentpunkte gerundet. Aktuell 3,50 % (stabil seit Februar 2026) – maßgeblich ist immer der Wert zum Bewertungsstichtag. Aktueller Basiszins mit Monatsverlauf →
• Marktrisikoprämie (MRP): der Aufschlag für das allgemeine Aktienmarktrisiko. Der FAUB empfiehlt seit September 2025 5,25–6,75 % vor persönlichen Steuern. Aktuelle Marktrisikoprämie im Detail →
• Beta-Faktor: übersetzt die MRP in das unternehmensindividuelle Risiko. Für nicht börsennotierte KMU wird das Beta aus einer Peer Group abgeleitet (Unlevering/Re-Levering); typische unlevered Betas liegen zwischen 0,5 und 1,3. Beta-Faktoren nach Branchen →
• Wachstumsabschlag: nur in der ewigen Rente. Er bildet das nachhaltige nominale Wachstum ab und senkt den Kapitalisierungszinssatz – typisch sind 0,5–1,5 %, seit IDW S1 2026 mit deutlich strengerer Begründungspflicht (Preisüberwälzungsfähigkeit statt Inflationspauschale). Zum Wachstumsabschlag →

Aktuelle Werte für den Kapitalisierungszinssatz (Stand Juli 2026)

Baustein	Aktueller Wert	Quelle / Hinweis
Basiszins (gerundet)	3,50 %	stabil seit Februar 2026, monatlich geprüft
FAUB-Marktrisikoprämie (vor pers. Steuern)	5,25–6,75 %	Empfehlung seit September 2025, Details
Beta-Faktor KMU (unlevered, typisch)	0,5–1,3	aus Peer Group abzuleiten
Wachstumsabschlag (typisch)	0,5–1,5 %	unternehmensspezifisch zu begründen
Kapitalisierungszinssatz KMU (Ergebnis, häufig)	8–15 %	je nach Risikoprofil und Phase

Beispielrechnung: vom Zins zum Unternehmenswert

Ein KMU erwirtschaftet nachhaltig 500.000 € Überschuss pro Jahr. Mit Basiszins 3,50 %, Beta 1,0 und einer Marktrisikoprämie von 6,00 % (Mitte der FAUB-Bandbreite) betragen die Eigenkapitalkosten 9,50 %. In der ewigen Rente mit einem Wachstumsabschlag von 1,00 % ergibt sich ein Kapitalisierungszinssatz von 8,50 % – und damit ein Ertragswert von rund 5,9 Mio. € (500.000 € ÷ 0,085). Wählt der Gutachter stattdessen das obere Ende der MRP-Bandbreite (6,75 %) und streicht den Wachstumsabschlag auf 0,5 % zusammen, landet der Zins bei 9,75 % – der Wert fällt auf rund 5,1 Mio. €. Gleiche Zahlenbasis, 800.000 € Unterschied. Jede dieser Stellschrauben muss deshalb im Gutachten begründet sein.

Persönliche Steuern: wann das Tax-CAPM ins Spiel kommt

Je nach Bewertungsanlass wird vor oder nach persönlichen Steuern gerechnet. Bei objektivierten Bewertungen für gesellschaftsrechtliche und familien-/erbrechtliche Anlässe (Abfindung, Zugewinnausgleich, Pflichtteil) werden die persönlichen Ertragsteuern der Anteilseigner typisiert berücksichtigt – dann gilt die FAUB-Bandbreite nach persönlichen Steuern (aktuell 4,50–5,75 %). Bei transaktionsbezogenen Anlässen wird üblicherweise vor persönlichen Steuern gerechnet. Wichtig ist vor allem die Konsistenz: Zähler (Überschüsse) und Nenner (Zins) müssen auf derselben Steuerebene liegen – ein klassischer Prüfpunkt in der Gegenprüfung.

IDW S1 vs. vereinfachtes Ertragswertverfahren: zwei Welten beim Zins

Das steuerliche vereinfachte Ertragswertverfahren (§§ 199 ff. BewG) kennt keinen individuellen Kapitalisierungszinssatz: Es kapitalisiert mit einem gesetzlich fixierten Faktor von 13,75 – das entspricht einem Zins von nur 7,27 %, unabhängig vom Risiko des Unternehmens. Für ein risikoreiches KMU, das nach IDW S1 mit 12 % zu kapitalisieren wäre, bedeutet das eine systematische Überbewertung – und im Erbschaft- oder Schenkungsfall unnötig hohe Steuern. Wann sich der Gegenbeweis per IDW-S1-Gutachten lohnt, zeigt der Beitrag IDW S1 vs. vereinfachtes Ertragswertverfahren.

Die vier häufigsten Angriffspunkte beim Kapitalisierungszinssatz

• Veralteter Basiszins: Es zählt der Wert zum Bewertungsstichtag – nicht der vom Jahresanfang oder aus der Gutachtenvorlage.
• Alte FAUB-Bandbreite: Stichtage nach September 2025, die noch mit 6,00–8,00 % rechnen, sind methodisch angreifbar.
• Beta ohne Peer-Group-Dokumentation: Ein pauschales „Branchen-Beta“ ohne nachvollziehbare Herleitung hält kritischer Prüfung selten stand.
• Pauschaler Wachstumsabschlag: Seit IDW S1 2026 muss die Preisüberwälzungsfähigkeit unternehmensspezifisch analysiert werden – „0,5 %, wie immer“ genügt nicht mehr.

In der Gegenprüfung vorliegender Gutachten ist der Kapitalisierungszinssatz regelmäßig die Position mit dem größten Korrekturpotenzial – oft im sechsstelligen Bereich.