Eine unscheinbare Zahl hinter dem Minuszeichen im Nenner – mit massiver Wirkung auf den Unternehmenswert. Und seit IDW S1 2026 mit deutlich höheren Begründungsanforderungen.
In der ewigen Rente wird das nachhaltige Ergebnis mit dem Kapitalisierungszins abzüglich eines Wachstumsabschlags kapitalisiert. Der Abschlag bildet ab, dass die Überschüsse langfristig nominal wachsen – etwa weil Preissteigerungen an Kunden weitergegeben werden. Klingt technisch, ist aber einer der größten Werthebel überhaupt:
Die Interessenlage ist klar: Wer einen hohen Wert will (Verkäufer, Abfindungsberechtigter), argumentiert für einen hohen Abschlag; die Gegenseite für einen niedrigen. Angreifbar sind vor allem unbegründete Pauschalen („0,5 %, wie immer") und Abschläge, die zur Marktstellung des Unternehmens nicht passen – ein preissetzungsschwacher Zulieferer wälzt eben nicht voll über. In der Gegenprüfung gehört der Wachstumsabschlag zu den ersten Positionen, die ich mir ansehe.
Einordnung im Gesamtbild: Der Wachstumsabschlag wirkt zusammen mit Basiszins und Marktrisikoprämie sowie dem Beta-Faktor auf den Nenner der ewigen Rente – und die ewige Rente trägt bei den meisten Bewertungen den Großteil des Unternehmenswerts. Kleine Stellschraube, große Wirkung.
In der Praxis liegen Wachstumsabschläge häufig zwischen 0,5 % und 1,5 % – seit IDW S1 2026 muss der konkrete Wert aber unternehmensspezifisch begründet werden, insbesondere über die Preisüberwälzungsfähigkeit. Pauschalen ohne Analyse sind angreifbar.
Erheblich: Bei Eigenkapitalkosten von 9,5 % erhöht ein Anstieg des Abschlags von 0,5 % auf 1,5 % den kapitalisierten Wert um rund 12 % – bei großen Unternehmen entsprechend sechs- bis siebenstellige Beträge.
Die Geldentwertungsrate ist nur noch ein Anhaltspunkt (Tz. 123–127): Verlangt werden die Analyse der Preisüberwälzungsfähigkeit und die Berücksichtigung der Wachstumsfinanzierung (Thesaurierung) bei konstanter Kapitalstruktur.
Weil nominales Wachstum Investitionen und zusätzliches Working Capital bindet. Dieser Finanzierungsbedarf mindert die ausschüttbaren Überschüsse – ein Wachstumsabschlag ohne Gegenrechnung der Wachstumsfinanzierung überzeichnet den Wert.